ດັ່ງທີ່ພວກເຮົາໄດ້ເຫັນໃນສອງປີຜ່ານມາ, ຕະຫລາດການເງິນໃນໂລກແມ່ນເວັບໄຊທ໌ຂອງບັນດາສະຖາບັນແລະຂະບວນການທີ່ເຊື່ອມໂຍງກັນ. ຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມຕະຫຼາດແມ່ນຂຶ້ນຢູ່ກັບແຕ່ລະຄົນສໍາລັບຄວາມຫມັ້ນຄົງແລະຜົນກໍາໄລ. ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ໃນຂະນະທີ່ຄວາມສົນໃຈໄດ້ຖືກຈ່າຍໃຫ້ກັບລາງວັນຂອງສະມະການ, ການເຮັດວຽກທີ່ເຫມາະສົມຂອງເຄືອຂ່າຍນີ້ແມ່ນອີງໃສ່ຄວາມເຂົ້າໃຈທີ່ຊັດເຈນກ່ຽວກັບການຄຸ້ມຄອງຄວາມສ່ຽງ. ຫົວຂໍ້ນີ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງບົດບາດສໍາຄັນທີ່ມີຢູ່ໂດຍຫ້ອງການແຈ້ງເຕືອນ, ຄວາມສ່ຽງທີ່ຝ່າຍກົງກັນຂ້າມສ່ວນກາງ (CCP) ແລະເຄື່ອງມືທີ່ໃຊ້ເພື່ອຫຼຸດຜ່ອນຄວາມສ່ຽງຕ່າງໆ.
ພາລະບົດບາດຂອງບໍລິສັດ Clearinghouse
ການຈັບຄູ່ຂອງຜູ້ຊື້ກັບຜູ້ຂາຍແມ່ນພຽງແຕ່ການເລີ່ມຕົ້ນຂອງການຊື້ຂາຍທີ່ປະສົບຜົນສໍາເລັດເທົ່ານັ້ນ. ໃນເວລາທີ່ບໍ່ມີການໂອນສິນຄ້າທັນທີດ້ວຍການຊໍາລະເງິນ, ມີຄວາມຈໍາເປັນສໍາລັບຜູ້ກາງທາງດ້ານການເງິນໃນການຈັດການຄວາມສ່ຽງຕໍ່ "ຄູ່ສົມລົດ" ທີ່ມີປະໂຫຍດ, ຫຼືທ່າແຮງສໍາລັບຝ່າຍໃດຫນຶ່ງທີ່ບໍ່ປະຕິບັດພັນທະສັນຍາຂອງເຂົາເຈົ້າ. ຄວາມສ່ຽງ ນີ້ແມ່ນເກີດຂື້ນຢ່າງຫຼວງຫຼາຍສໍາລັບເຄື່ອງມືສັນຍາອະນຸຍາດທີ່ມີການຊໍາລະສະສາງຫຼາຍກວ່າໄລຍະເວລາ T + 3 ສໍາລັບເງິນສົດ.
ຫ້ອງການຄັງສິນຄ້າແມ່ນສະຖາບັນທີ່ຄຸ້ມຄອງຄວາມສ່ຽງນີ້ແລະຮັບປະກັນການປະຕິບັດຕາມສັນຍາໂດຍການມີບົດບາດຂອງຄູ່ຮ່ວມງານຂັ້ນສູນກາງ. ນີ້ແມ່ນບັນລຸໄດ້ໂດຍຜ່ານການນໍາໃຊ້ແນວຄວາມຄິດທີ່ສໍາຄັນສອງຢ່າງ - ການໃຫມ່ແລະຫລັກປະກັນ.
- Novation ແມ່ນການທົດແທນສັນຍາລະຫວ່າງຄູ່ຮ່ວມງານຕົ້ນສະບັບກັບສອງສັນຍາໃຫມ່; ຫນຶ່ງລະຫວ່າງນາຍຫນ້າຊື້ - ຂາຍແລະ CCP, ແລະອີກລະຫວ່າງ CCP ແລະນາຍຫນ້າຂອງຜູ້ຂາຍ. ໂດຍການເຂົ້າໄປໃນການຄ້າ, CCP ຈະກາຍເປັນນິຕິບຸກຄົນດຽວທີ່ຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມຕະຫຼາດຕ້ອງມີຄວາມສົນໃຈ. ໃນຂະນະທີ່ການຜະລິດໃຫມ່ເກີດຂື້ນໃນລະດັບຂະຫນາດໃຫຍ່, ການຊື້ຂາຍແມ່ນຖືກກໍານົດ; ດັ່ງນັ້ນການຫຼຸດຜ່ອນຈໍານວນຕໍາແຫນ່ງເປີດແລະເພີ່ມປະສິດທິພາບຂອງທຶນ.
- ຄວາມສາມາດຂອງ CCP ໃນການຮັບປະກັນການປະຕິບັດແມ່ນກ່ຽວກັບແນວຄວາມຄິດຂອງ ຫລັກຊັບ ທີສອງ . ໂດຍຜ່ານການໄລຍະເວລາຂອງສັນຍາ, ພັນທະບັດຜົນງານຖືກຈັດລົງໂດຍຜູ້ຊື້ / ຜູ້ຂາຍເພື່ອຫລຸດຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຕະຫຼາດທຸກໆມື້ແລະທົບທວນຄືນສັນຍາກັບລາຄາຕະຫຼາດໃນປະຈຸບັນ, ເຊັ່ນ: "ເຄື່ອງຫມາຍເຖິງຕະຫຼາດ". ນອກຈາກການສູນເສຍທີ່ຍັງບໍ່ທັນໄດ້ເກີດຂຶ້ນ, ຂອບສໍາລັບການສູນເສຍທີ່ອາດເກີດຂື້ນໄດ້. ທະນາຄານການຕັ້ງຖິ່ນຖານແມ່ນສະຖາບັນທີ່ຊ່ວຍອໍານວຍຄວາມສະດວກໃນການໂອນຊັບສິນຄ້ໍາປະກັນນີ້ຈາກເຈົ້າຂອງໂບກເກີກັບ CCP ແລະເປັນຕົວເຊື່ອມຕໍ່ທີ່ສໍາຄັນໃນລະບົບ. ໃນລະດັບດຽວກັນ, ຂອບເຂດການຕັ້ງຄ່າທີ່ເກີດຂື້ນເນື່ອງຈາກບັນດາສະມາຊິກບຸກຄະລາກອນຈາກ CCP ແມ່ນການຕິດຕໍ່ທີ່ຕ້ອງໄດ້ຮັບການຄຸ້ມຄອງຢ່າງລະມັດລະວັງ, ຍ້ອນວ່າມັນເປັນລະບົບການຕັ້ງຄ່າທີ່ເຫມາະສົມ.
Risks and Mitigants
ໂດຍບໍ່ມີເງິນທຶນພຽງພໍທີ່ຈະໄຫລລົງໃນແຕ່ລະທິດທີ່ຄາດວ່າຈະເຮັດໃຫ້ການດໍາເນີນງານລະບຽບການຂອງລະບົບການເງິນຂອງພວກເຮົາເຊື່ອມໂຍງເຂົ້າມາໃນລະດັບອັນຕະລາຍ. ດັ່ງນັ້ນ, ໃນຂະນະທີ່ມັນສາມາດດຶງດູດເອົາການປະຕິບັດງານຫຼັງຈາກການຊື້ຂາຍ, ມັນຈຶ່ງຈໍາເປັນສໍາລັບຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມຕະຫລາດທຸກໆຄົນທີ່ຈະຮູ້ເຖິງຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການລະເມີດແລະລະບົບການຊໍາລະສະສາງ, ແລະຕິດຕາມພວກເຂົາໃນລັກສະນະຄວບຄຸມ.
- ຄວາມສ່ຽງດ້ານການປ່ອຍສິນເຊື່ອ: ດັ່ງທີ່ໄດ້ກ່າວໄວ້ກ່ອນຫນ້ານີ້, CCP ເອົາຄວາມສ່ຽງດ້ານການປ່ອຍສິນເຊື່ອແທນທີ່ຈະເປັນຄູ່ຮ່ວມງານຕົ້ນສະບັບ. CCP ຫຼຸດຜ່ອນຄວາມສ່ຽງນີ້ໂດຍຜ່ານການນໍາໃຊ້ການລົງທຶນແບບຍືນຍົງແລະຕໍາແຫນ່ງຕະຫຼາດສູ່ຕະຫຼາດຜ່ານຕະຫລາດທີ່ມີຈໍານວນເງິນທີ່ມີເງີນທີ່ເຫມາະສົມ. ຖ້າວ່າຜູ້ບໍລິຫານເບື້ອງຕົ້ນແລະຜູ້ຄ້ໍາປະກັນທີ່ບໍ່ມີປະໂຫຍດແມ່ນບໍ່ພຽງພໍເພື່ອປົກປ້ອງບັນດາພັນທະບັດ, ການແລກປ່ຽນກັນເຊິ່ງອາດຈະຖືກຈັດຕັ້ງປະຕິບັດ - ບ່ອນທີ່ກອງທຶນແມ່ນມາຈາກກອງທຶນຮັບປະກັນທີ່ມີສ່ວນຮ່ວມຈາກສະມາຊິກສ່ວນທີ່ເຫລືອຂອງ CCP.
- ຄວາມສ່ຽງດ້ານຄວາມສະອາດ : ການ ປະຕິບັດພັນທະໃນການຊໍາລະເງິນຢ່າງທັນເວລາແມ່ນມີຄວາມສໍາຄັນຕໍ່ຄັງເກັບສິນຄ້າ, ເພື່ອບໍ່ໄດ້ນໍາເອົາການຊໍາລະເງິນເຂົ້າໄປໃນຄໍາຖາມ. ບໍ່ວ່າຈະເປັນການຈ່າຍເງີນຜ່ານທາງເງີນ, ຜົນປະໂຫຍດໃນສັນຍາທີ່ຍັງຄ້າງ, ການຈ່າຍຄືນເງິນສົດເບື້ອງຕົ້ນ, ຫຼືການຈ່າຍເງິນສໍາລັບການຈັດສົ່ງສິນຄ້າ, ຄັງສິນຄ້າຕ້ອງມີການດຸ່ນດ່ຽງເງິນສົດ. ເມື່ອສິ້ນສຸດຫມົດການຈັດສັນທີ່ວາງໄວ້ໂດຍສະມາຊິກການຍົກຍ້າຍທີ່ບໍ່ໄດ້ຮັບການຍົກເວັ້ນ, ຄັງຂໍ້ມູນອາດຈະເຂົ້າໄປໃນເສັ້ນທາງເຄດິດເພື່ອແກ້ໄຂບັນຊີ. ຕົວຢ່າງເຊັ່ນ, CME Clearing ມີສະຖານທີ່ທີ່ສາມາດສະຫນອງທຶນ 800 ລ້ານໂດລາພາຍໃນ 1 ຊົ່ວໂມງ.
- ຄວາມສ່ຽງຕົ້ນຕໍ: ໃນຂະນະທີ່ການໂອນເງິນສ່ວນຫຼາຍແມ່ນມີຄວາມຫຼາກຫຼາຍທາງດ້ານການຊໍາລະເງິນ, ມີບາງຢ່າງທີ່ຕ້ອງການການຈັດສົ່ງທາງຮ່າງກາຍ, ມີການສົ່ງຕໍ່ກັບການຊໍາລະເງິນ (DVP). ດັ່ງນັ້ນ, ຄັງສິນຄ້າມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການຈ່າຍເງິນຖ້າສິນຄ້າບໍ່ຖືກສົ່ງແລະມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ສິນຄ້າຖ້າບໍ່ໄດ້ຮັບເງິນ.
- ຄວາມສ່ຽງຂອງທະນາຄານ ໃນການຊໍາລະສະສາງ : ໃນກໍລະນີຂອງການລົງທືນຂອງທະນາຄານທີ່ເກີດຂຶ້ນຫຼັງຈາກກອງທຶນຖືກບັນທຶກລົງຈາກບັນຊີຂອງສະມາຊິກບັນຊີກູ້ແລະບັນຊີທີ່ບັນຊີຂອງຄັງສິນຄ້າ, ແຕ່ກ່ອນທີ່ຈະໂອນເຂົ້າທະນາຄານອື່ນ. ຂໍ້ຕົກລົງທາງກົດຫມາຍສາມາດຫຼຸດຜ່ອນຄວາມສ່ຽງນີ້ໄດ້ໂດຍການໂທຫາການຊໍາລະເງິນຂອງການຊໍາລະຫນີ້ໃຫ້ແກ່ບຸກຄົນທີ່ຖືກຍົກຍ້າຍຈາກຫ້ອງເກັບຄ່າທໍານຽມ, ຫຼືມີການສູນເສຍທີ່ແບ່ງປັນໂດຍທະນາຄານທີ່ກໍານົດເວລາທີ່ຈະໄດ້ຮັບເງິນທຶນ.
- ຄວາມສ່ຽງດ້ານກົດຫມາຍ: ມີລະບຽບການລົ້ມລະລາຍທີ່ເຫມາະສົມຢູ່ໃນສະຖານທີ່ທີ່ບໍ່ຖືກຕ້ອງໂດຍການຍົກລະດັບສະມາຊິກຫລືທະນາຄານການຊໍາລະຫນີ້. ການລົງທຶນຫຼາຍຝ່າຍແມ່ນການປະຕິບັດງານເຊິ່ງເປັນຄວາມກັງວົນໂດຍສະເພາະການປະຕິບັດຫນ້າທີ່ຂອງຕົນໃນການຫຼຸດຜ່ອນສະຖານະການເປີດເຜີຍແລະປ້ອງກັນການຈ່າຍເງິນໃຫ້ແກ່ພັກໄວ້ໃນຕອນຄ່ໍາ, ເຖິງແມ່ນວ່າບໍ່ມີເງິນສໍາລັບການເກັບກູ້ໂດຍຫ້ອງການແຈ້ງການ.
- ຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການດໍາເນີນງານ: ຄວາມສ່ຽງທີ່ເກີດຂື້ນຈາກການລະລາຍຂອງເຕັກໂນໂລຢີຫຼືຄວາມຜິດຂອງມະນຸດສົມທົບກັບຄວາມສ່ຽງທີ່ໄດ້ກ່າວໄວ້ຂ້າງເທິງ. ຕົວຢ່າງເຊັ່ນການຄິດໄລ່ອັດຕາສ່ວນການປ່ຽນແປງທີ່ບໍ່ຖືກຕ້ອງຈະເພີ່ມ ຄວາມສ່ຽງດ້ານການປ່ອຍສິນເຊື່ອ ໃນຂະນະທີ່ບໍ່ມີຂັ້ນຕອນທີ່ເຫມາະສົມຂອງມະນຸດຢູ່ໃນສະຖານທີ່ຈະຊ່ວຍໃຫ້ການກວດສອບຄວາມຖືກຕ້ອງຂອງສະພາບຄ່ອງຫຼືການຄວບຄຸມເອກະສານ. ສູນກາງຂໍ້ມູນທີ່ຂາດແຄນແລະຖືກແຍກອອກມາດ້ວຍການຝຶກອົບຮົມຄວາມທົນທານຕໍ່ທຸລະກິດເປັນໄລຍະເວລາສາມາດຮັກສາສະພາບທີ່ມີຄວາມເປັນຫ່ວງຂອງບັນດາຜູ້ພິພາກສາ.
ເນື່ອງຈາກຫລາຍໆຄວາມສ່ຽງທີ່ເກີດຂື້ນໂດຍຫ້ອງການເກັບກູ້ລະເບີດ, ກໍານົດເງື່ອນໄຂສັນຍາຜູກພັນ OTC ມາດຕະຖານທີ່ຈະຖືກຍົກເລີກໂດຍ CCP ພາຍໃຕ້ ການ ປະຕິຮູບ Dodd-Frank ຈະເພີ່ມຄວາມສໍາຄັນຂອງສະຖາບັນເຫຼົ່ານີ້. ຄວາມສາມາດທີ່ຈະສົ່ງຜົນກະທົບຕໍ່ລະບົບການເງິນທັງຫມົດເຮັດໃຫ້ມີຄວາມສ່ຽງດ້ານລະບົບທີ່ຖືກກວດສອບຢ່າງລະອຽດແລະຈະສືບຕໍ່ແກ້ໄຂຍ້ອນຕະຫລາດທົ່ວໂລກແລະເຄື່ອງມືຂອງມັນຈະເລີນເຕີບໂຕໃນຊຸມປີຂ້າງຫນ້າ.
ສະຫຼຸບ
ຫ້ອງການຄັງສິນຄ້າມີບົດບາດສໍາຄັນໃນຕະຫຼາດການເງິນ. ບັນດາຄູ່ຮ່ວມກາງຄື DTCC ແມ່ນເປັນເຄື່ອງມືໃນການຫຼຸດຜ່ອນຄວາມເສຍຫາຍຈາກສະຖາບັນທີ່ບໍ່ພົ້ນເດັ່ນ, ດັ່ງທີ່ເຫັນໄດ້ຊັດໃນການລົ່ມສະຫລາຍຂອງ Lehman Brothers. ໃນຂະນະທີ່ຂະຫຍາຍຕົວຂອງຜະລິດຕະພັນການລົງທຶນຂະຫຍາຍຕົວຢ່າງໄວວາ, ຄວາມຕ້ອງການສໍາລັບການຍົກຍ້າຍທັງ ການແລກປ່ຽນຊື້ - ຂາຍ ແລະການ ຊື້ຂາຍ OTC ເຕີບໂຕໃນອັດຕາສ່ວນ.
ຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ເຊັ່ນດຽວກັນກັບຄັງສິນຄ້າຫຼຸດຜ່ອນຄວາມສ່ຽງ, ເພີ່ມປະສິດທິພາບຂອງທຶນແລະປັບປຸງຄວາມໂປ່ງໃສໃນລາຄາຜ່ານການຄວບຄຸມທີ່ລະອຽດ, ພວກເຂົາຕ້ອງໄດ້ຮັບການຕິດຕາມແລະຄວບຄຸມຢ່າງລະມັດລະວັງສໍາລັບຄວາມປອດໄພຂອງຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມແລະຜູ້ມີສ່ວນກ່ຽວຂ້ອງ. ເຖິງແມ່ນວ່າຄະນະກໍາມະການ SEC ແລະ CFTC ຈະໃຫ້ການຄວບຄຸມຂອງອຸດສາຫະກໍາ, ມັນແມ່ນບັນດາສະມາຊິກໃນການແຈກຢາຍທີ່ຈະດໍາເນີນການກວດສອບຢ່າງເຄັ່ງຄັດຂອງຄູ່ຮ່ວມງານກາງຂອງພວກເຂົາແລະຮັບປະກັນມາດຕະຖານສູງສຸດຂອງການຄຸ້ມຄອງຄວາມສ່ຽງແລະການປົກປັກຮັກສາທາງດ້ານການເງິນ.
1. Derivatives ລວມທັງອະນາຄົດແລກປ່ຽນແລະທາງເລືອກ, ແລະສັນຍາ OTC ທີ່ມີການເຈລະຈາຄູ່ສອງ, ຄືການແລກປ່ຽນອັດຕາດອກເບ້ຍແລະການແລກປ່ຽນອັດຕາດອກເບ້ຍ.
2. ຜົນປະໂຫຍດທາງປັນຍາຂອງຄັງສິນຄ້າແມ່ນການຄົ້ນຄວ້າລາຄາທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນດ້ວຍຄວາມຊື່ສັດສໍາລັບຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມຕະຫລາດ.
3. ບໍລິສັດຫຼັກຊັບການຊໍາລະເງິນແຫ່ງຊາດ (NSCC) ໄດ້ຫຼຸດລົງຈໍານວນຫນີ້ສິນການຄ້າທີ່ຈໍາເປັນຕ້ອງມີການລົງທຶນທາງດ້ານການເງິນໂດຍ 98% ໃນທຸກໆທຸລະກິດຂອງນາຍຫນ້າຊື້ - ຂາຍ - ຄວາມເຊື່ອຫມັ້ນການລົງທຶນຂອງຫນ່ວຍງານ.
4. ຈໍານວນເງິນທີ່ແທ້ຈິງຂອງ "ການປ່ຽນແປງການຈ່າຍດອກເບ້ຍ" ຫຼື "ຂອບເຂດການປ່ຽນແປງ" ທີ່ຈໍາເປັນຕ້ອງມີຢູ່ບົນພື້ນຖານລວມຫຼືສຸດທິຂອງຕໍາແຫນ່ງທີ່ຍາວແລະສັ້ນເປີດ. ຊັບສິນຖືວ່າມີເງື່ອນໄຂສໍາລັບເງື່ອນໄຂຂອງພັນທະບັດປະຕິບັດງານປະກອບມີເງິນສົດ, ກອງຄັງສະຫະລັດແລະເງິນຮຸ້ນ.
5. ໃນຂະນະທີ່ທັງສອງດ້ານຂອງສັນຍາໃນອະນາຄົດສົມທົບກັນຢ່າງສົມບູນ, ທາງເລືອກທີ່ຕິດຕໍ່ມີຄຸນສົມບັດບໍ່ສົມເຫດສົມຜົນ - ຜູ້ຊື້ບໍ່ມີຄວາມຕ້ອງການຂອບເຂດຕໍ່ເນື່ອງນອກເຫນືອຈາກຄ່າທໍານຽມທາງເລືອກເບື້ອງຕົ້ນ, ແຕ່ຜູ້ຂາຍຕ້ອງຮັບຜິດຊອບຕໍ່ເງິນທຶນເພີ່ມເຕີມເມື່ອທາງເລືອກທີ່ພວກເຂົາຂຽນເພີ່ມຂຶ້ນ ມູນຄ່າ. ການສູນເສຍທີ່ເປັນໄປໄດ້ແມ່ນການຄາດຄະເນຕາມປົກກະຕິຍ້ອນການເຫນັງຕີງຂອງລາຄາປະຫວັດສາດໃນລະດັບຄວາມຫມັ້ນໃຈ 95-99%.
6. ຕົວຢ່າງ: ໃນເດືອນກຸມພາປີ 2011, ສາຍພົວພັນທະນາຄານ CME Clearing ຂອງການພົວພັນລວມມີ: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, ທະນາຄານນິວຢອກ, ທະນາຄານ Lakeside, ທະນາຄານ Burling, ທະນາຄານຂອງອາເມລິກາ, Brown Brothers Harriman ແລະທະນາຄານທີສາມ.
7. ໂຮງເຮືອນຄັງສໍາຮອງເຊັ່ນບໍລິສັດ Clearing ຈະຮັກສາບັນທຶກທີ່ດີເລີດ - ການສູນເສຍລູກຄ້າທີ່ສູນເສຍຈາກລູກຄ້າທີ່ບໍ່ໄດ້ຮັບການຍົກເວັ້ນ - ການບັນລຸເປົ້າຫມາຍນີ້ໂດຍການລວບລວມກໍາໄລເບື້ອງຕົ້ນຢ່າງຫນ້ອຍຫນຶ່ງຄັ້ງຕໍ່ມື້, ໂທຫາຂອບເຂດການປ່ຽນແປງຢ່າງຫນ້ອຍ 2x ຕໍ່ມື້.
8. DTCC ໄດ້ຊ່ວຍຫຼຸດລົງ $ 500 ຕື້ຂອງຕໍາແຫນ່ງການຄ້າເປີດຂອງ Lehman ໃນທົ່ວຮຸ້ນ, MBS ແລະຫຼັກຊັບລັດຖະບານສະຫະລັດ. ບໍລິສັດຕ່າງປະເທດເອີຣົບ (EuroCCP), ບໍລິສັດຕ່າງປະເທດຂອງ DTCC, ປິດລົງແລະໄດ້ລົງທຶນ 21 ລ້ານໂດລາໃນການຊື້ - ຂາຍຂອງ Lehman Brothers International.