ແນວໃດບັນດາທະນາຄານຂະຫນາດໃຫຍ່ສາມາດຟື້ນຕົວເສດຖະກິດ - ອີກເທື່ອຫນຶ່ງ
ທຸລະກິດ repo ແມ່ນການຂາຍທີ່ໄດ້ຮັບການປິ່ນປົວໃນຫນັງສືເຊັ່ນ: ການກູ້ຢືມເງິນ.
ຜູ້ຂາຍຈະຮັກສາຄວາມປອດໄພໃນປື້ມຂອງຕົນ, ເພີ້ມເງິນສົດທີ່ໄດ້ຮັບກັບຊັບສິນຂອງຕົນ, ແລະເພີ້ມການກູ້ຢືມກັບຫນີ້ສິນຂອງຕົນ. ມັນເປັນວິທີທີ່ງ່າຍທີ່ຈະສ້າງເງິນສົດຢ່າງໄວວາ.
ປະເພດທີ່ພົບເລື້ອຍທີ່ສຸດຂອງ repo ແມ່ນສັນຍາ ສາມຝ່າຍ . ທະນາຄານທຸລະກິດຂະຫນາດໃຫຍ່ເຮັດຫນ້າທີ່ເປັນຄົນກາງ, ປົກກະຕິແມ່ນຢູ່ລະຫວ່າງກອງທຶນ hedge ທີ່ຕ້ອງການເງິນສົດແລະ ກອງທຶນການຕະຫຼາດເງິນ ທີ່ຕ້ອງການການສົ່ງເສີມການກັບຄືນ. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: "ຄວາມເຂົ້າໃຈກ່ຽວກັບຕະຫຼາດ Repo," ການລົງທຶນ BlackRock.)
ຄວາມສ່ຽງໃນຕະຫຼາດ Repo
ທົ່ວໂລກ, ບໍລິສັດຖືເກືອບ 5 ພັນຕື້ໂດລາໃນການພັກຜ່ອນໃນມື້ໃດຫນຶ່ງ. ເຖິງແມ່ນວ່ານີ້ແມ່ນຫນ້ອຍກ່ວາ 6 ພັນຕື້ໂດລາສະຫະລັດໃນປີ 2008, ມັນກໍ່ສ້າງຄວາມຕ້ອງການທີ່ສູງສໍາລັບພັນທະບັດໄລຍະສັ້ນ.
ໃບຢັ້ງຢືນການເງິນຂອງສະຫະລັດອາເມລິກາຖືກນໍາໃຊ້ສໍາລັບການຊື້ - ຂາຍ 2,4 ຕື້ໂດລາ. ນັກວິເຄາະຫຼາຍໆຄົນກັງວົນວ່າບໍ່ມີພຽງພໍທີ່ຈະເຮັດໃຫ້ຕະຫຼາດ repo ດໍາເນີນການໄດ້ຢ່າງສະບາຍ.
ຄວາມຕ້ອງການຂອງພັນທະບັດເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນມາຈາກ:
- ທະນາຄານທຸລະກິດຂະຫນາດໃຫຍ່ທີ່ຕ້ອງປະຕິບັດຕາມກົດລະບຽບໃຫມ່.
- ອຸດສາຫະກໍາການຕະຫຼາດການເງິນທີ່ສູງເຖິງ 2,67 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດເທົ່ານັ້ນທີ່ສາມາດຖືພັນທະບັດທີ່ປອດໄພ.
- ກອງທຶນ hedge ທີ່ຕ້ອງໄດ້ກວມເອົາ ທາງເລືອກ ແລະ ຕົວຊີ້ວັດ ອື່ນໆ.
ກອງທຶນ hedge ແມ່ນຄວາມກັງວົນທີ່ແທ້ຈິງສໍາລັບຕະຫຼາດ repo ຍ້ອນວ່າພວກເຂົາບໍ່ຮູ້ວ່າໃນເວລາທີ່ພວກເຂົາກໍາລັງຕ້ອງການເງິນຈໍານວນຫຼາຍຢ່າງວ່ອງໄວເພື່ອໃຫ້ກວມເອົາການລົງທຶນທີ່ບໍ່ດີ. ກອງທຶນເຫຼົ່ານີ້ພະຍາຍາມທີ່ ດີກວ່າຕະຫຼາດ ໂດຍນໍາໃຊ້ເຄື່ອງມືແລະຕົວເລືອກທີ່ມີຄວາມສ່ຽງເຊັ່ນ ການຂາຍຫຼັກຊັບສັ້ນ .
ເມື່ອເງິນລົງທຶນຂອງພວກເຂົາໄປທາງທີ່ຜິດແລະພວກເຂົາບໍ່ສາມາດໄດ້ຮັບເງິນສົດຢ່າງພຽງພໍເພື່ອຄອບຄຸມພວກເຂົາ, ພວກເຂົາໄດ້ຮັບຄວາມເສຍຫາຍຢ່າງຫຼວງຫຼາຍ. ທີ່ສາມາດເອົາຕະຫຼາດລົງກັບພວກເຂົາໄດ້.
ຕົວຢ່າງຂອງສິ່ງທີ່ສາມາດເກີດຂື້ນໄດ້ແມ່ນໃນເດືອນຕຸລາປີ 2014 ທີ່ ເກີດເຫດການລະເບີດ Flash ໃນເວລາທີ່ຜົນຜະລິດໃນບັນຊີ 10 ປີຂອງທະນາຄານ ຫຼຸດລົງໃນພຽງແຕ່ສອງສາມນາທີເທົ່ານັ້ນ. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: Katy Burne, "Market Repo ມາພາຍໃຕ້ຄວາມກົດດັນ", Wall Street Journal, 3 ເມສາ 2015. )
ເຈົ້າຫນ້າທີ່ທະນາຄານ ກາງສະຫະລັດ ມີຄວາມກັງວົນວ່າທະນາຄານ, ເຊັ່ນ Goldman Sachs, ໄດ້ເລີ່ມຕົ້ນຫຼຸດລົງທຸລະກິດ repo ຂອງເຂົາເຈົ້າ. ມັນເຮັດໃຫ້ມັນມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກສໍາລັບກອງທຶນ hedge ເພື່ອໃຫ້ໄດ້ເງິນສົດທີ່ພວກເຂົາຕ້ອງການເພື່ອໃຫ້ກວມເອົາການລົງທຶນ. ນີ້ສາມາດສ້າງຄວາມບໍ່ສະຖຽນລະພາບໃນຕະຫຼາດການເງິນ, ເຮັດໃຫ້ການປ່ອຍສິນເຊື່ອມີລາຄາແພງແລະມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກທີ່ຈະເຮັດໃຫ້ເສດຖະກິດເຕີບໂຕ. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: "Repo Markets Worry Fed Officials," Wall Street Journal, ວັນທີ 14 ເດືອນສິງຫາ 2014. )
Regulation of Repos
ກົດຫມາຍວ່າດ້ວຍການປະຕິຮູບ Dodd-Frank Wall Street ແກ້ໄຂ ກອງທຶນ hedge ທີ່ເປັນເຈົ້າຂອງໂດຍທະນາຄານ, ເຮັດໃຫ້ແນ່ໃຈວ່າພວກເຂົາເຈົ້າບໍ່ໃຊ້ເງິນຂອງນັກລົງທຶນເພື່ອເຮັດໃຫ້ຂໍ້ສະເຫນີສໍາລັບຕົນເອງ. ກອງທຶນ hedge ອື່ນໆໄດ້ຖືກຄວບຄຸມໂດຍຄະນະກໍາມະການຫຼັກຊັບແລະການແລກປ່ຽນ (SEC).
ທະນາຄານກາງສະຫະລັດໄດ້ຮຽກຮ້ອງໃຫ້ທະນາຄານຖືຫຼັກຊັບຂະຫນາດໃຫຍ່ທີ່ມີຢູ່ໃນມືເພື່ອຮັບປະກັນການກູ້ຢືມເງິນໄລຍະສັ້ນທີ່ມີຄວາມສ່ຽງເຫຼົ່ານີ້.
ນີ້ແມ່ນຫນຶ່ງໃນເຫດຜົນທີ່ທະນາຄານກໍາລັງຕັດກັບດ້ານການທຸລະກິດຂອງພວກເຂົາ. ມັນເປັນເລື່ອງທາດເຫຼັກ - ກົດລະບຽບນີ້ຖືກສ້າງຂຶ້ນເພື່ອຫຼຸດຜ່ອນການປ່ຽນແປງກໍ່ສ້າງຕົວຈິງຫຼາຍຂຶ້ນ. ຢ່າງໃດກໍຕາມ, Fed ໄດ້ກ່າວວ່າມັນເປັນມູນຄ່າມັນ, ເນື່ອງຈາກວ່າຕະຫຼາດການເງິນແມ່ນຂື້ນກັບເງີນກູ້ຢືມໄລຍະສັ້ນໃນໄລຍະຜ່ານມາ. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: "ຕະຫລາດ Repo, Glance Wall Street Journal.")
ສະມາຊິກຂອງ Fed ໄດ້ເຕືອນວ່າເງິນ hedge ຈະຕ້ອງໄດ້ເກັບຮັກສາເງິນສົດຂອງຕົນເອງເພື່ອເອົາຊະນະການສູນເສຍເຫຼົ່ານີ້ແທນທີ່ຈະມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຕະຫຼາດ repo. Fed ແລະ SEC ຕ້ອງເຮັດວຽກຮ່ວມກັນເພື່ອພັດທະນາຊຸດມາດຕະຖານດຽວກັນສໍາລັບກອງທຶນ hedge ທີ່ພວກເຂົາເບິ່ງແຍງ. ລະບຽບການຕ່າງປະເທດຕ້ອງໄດ້ລວມເອົາເຊັ່ນກັນ. ຖ້າບໍ່ດັ່ງນັ້ນ, ບໍລິສັດສະຫະລັດຈະມີຄ່າໃຊ້ຈ່າຍທີ່ສູງຂຶ້ນແລະຈະມີຄວາມເສຍຫາຍດ້ານການແຂ່ງຂັນ.
ກົດລະບຽບອາດຈະເປັນອັນຕະລາຍເພີ່ມຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຕະຫຼາດ repo, ໂດຍການທໍ້ຖອຍຂອງທະນາຄານໃນການທຸລະກິດຢູ່ທັງຫມົດ.
ທະນາຄານທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດຂອງສະຫະລັດອາເມລິກາໄດ້ຫຼຸດຜ່ອນການພັກຜ່ອນຂອງພວກເຂົາປະມານ 28% ໃນໄລຍະ 4 ປີຜ່ານມາ. ເພື່ອກອກຂໍ້ມູນທີ່ບໍ່ຖືກຕ້ອງ, REITS ແລະບໍລິສັດທາງດ້ານການເງິນອື່ນໆທີ່ບໍ່ມີກົດລະບຽບອື່ນໆແມ່ນໄດ້ອອກໃບສະແດງອອກໂດຍກົງຫຼືເປັນຕົວແທນຄົນກາງ. ນີ້ເຮັດໃຫ້ບັນຫາຄວາມຫຍຸ້ງຍາກໃນພັນທະບັດທີ່ມີຄວາມຍືນຍົງ. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: Kary Burne, "ການປ່ຽນແປງການປ່ອຍສິນເຊື່ອເປັນກົດນ້ອຍ", Wall Street Journal, ວັນທີ 8 ເມສາ 2015. )
Reverse Repos
ທະນາຄານກາງສະຫະລັດໄດ້ເລີ່ມປ່ອຍການລົງທືນຄືນໃຫມ່ເປັນໂຄງການທົດສອບໃນເດືອນກັນຍາ 2013. ທະນາຄານໃຫ້ເງິນສົດຂອງ Fed ໃນການກັບຄືນມາສໍາລັບການຖືກອງທຶນຄັງເງິນຂອງທະນາຄານກາງຄືນຄືນ. Fed ໄດ້ຈ່າຍເງິນໃຫ້ທະນາຄານທີ່ມີຄວາມສົນໃຈເພີ່ມເຕີມໃນເວລາທີ່ມັນຊື້ Treasury ກັບຄືນມື້ຕໍ່ມາ.
ເປັນຫຍັງ Fed ດໍາເນີນການນີ້? ມັນແນ່ນອນວ່າບໍ່ຈໍາເປັນຕ້ອງໄດ້ຮັບເງິນກູ້ຢືມເພື່ອປົກປ້ອງການລົງທຶນທີ່ມີຄວາມສ່ຽງ (ພວກເຮົາຫວັງ!) ແທນທີ່ຈະເປັນການທົດລອງໃຊ້ເຄື່ອງມືໃຫມ່ເພື່ອນໍາໃຊ້ອັດຕາດອກເບ້ຍໄລຍະສັ້ນ. ວິທີການນີ້, ມັນບໍ່ຈໍາເປັນຕ້ອງປະກາດວ່າມັນຈະເພີ່ມ ອັດຕາດອກເບ້ຍ ຂອງ Fed ເຊິ່ງມັກຈະເຮັດໃຫ້ຕະຫຼາດຫຼັກຊັບຊ້າລົງ.
ໂຄງການ Fed ແມ່ນປະສົບຜົນສໍາເລັດຫຼາຍແລ້ວ. ທະນາຄານໄດ້ໂອນບັນທຶກປະມານ 242 ຕື້ໂດລາຈາກຕະຫລາດເງິນຄັງຂອງເອກະຊົນໃນຫນັງສືຂອງ Fed. ໃນຄວາມເປັນຈິງ, ມັນອາດຈະເປັນສິ່ງທີ່ດີເກີນໄປ. ສະຫະລັດອາເມຣິກາກໍາລັງປະຕິເສດການປ່ຽນແປງທີ່ດີກວ່າຄົນອື່ນ. ນັ້ນແມ່ນເຫດຜົນຫນຶ່ງທີ່ Goldman Sachs ແລະຜູ້ອື່ນໄດ້ຕັດໂຄງການຂອງພວກເຂົາ.
ແລະຕົວຈິງແລ້ວ, ນັ້ນແມ່ນສິ່ງທີ່ Fed ຕ້ອງການ. ມັນຕ້ອງການຄວາມຕ້ອງການທີ່ຍາວນານເພື່ອຄວບຄຸມຕະຫຼາດນີ້. ພາລະບົດບາດຂະຫນາດໃຫຍ່ຂອງມັນແມ່ນໃຫ້ມັນມີອິດທິພົນຫຼາຍກວ່າກົດຫມາຍໃຫມ່. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: "Reverse-Repos ຂອງ Fed ແມ່ນການຟື້ນຟູຕະຫລາດຕະຫຼາດເງິນກູ້ຢືມ", Wall Street Journal, ວັນທີ 23 ເດືອນມິຖຸນາ, 2014. )
ວິທີການສະຫນັບສະຫນູນຮ່ວມກັບວິກິດການທາງດ້ານການເງິນ
ທະນາຄານການລົງທຶນຈໍານວນຫຼາຍ, ເຊັ່ນ Bear Stearns ແລະ Lehman Brothers, ແມ່ນອີງໃສ່ເງິນສົດຈາກການລົງທຶນໄລຍະສັ້ນເພື່ອການລົງທຶນໄລຍະຍາວຂອງພວກເຂົາ. ໃນເວລາທີ່ຜູ້ໃຫ້ກູ້ຫລາຍເກີນໄປຮຽກຮ້ອງໃຫ້ຫນີ້ສິນຂອງເຂົາເຈົ້າໃນເວລາດຽວກັນ, ມັນແມ່ນຄ້າຍຄືການດໍາເນີນງານເກົ່າໃນທະນາຄານ.
ຫນ້າທໍາອິດ, Bear Stearns ແລະຕໍ່ມາ Lehman ບໍ່ສາມາດຂາຍທີ່ພັກຜ່ອນພຽງພໍເພື່ອຈ່າຍໃຫ້ຜູ້ໃຫ້ກູ້ເຫລົ່ານີ້. ບໍ່ດົນ, ບໍ່ມີໃຜຕ້ອງການໃຫ້ກູ້ຢືມໃຫ້ເຂົາເຈົ້າ. ມັນໄດ້ເຖິງຈຸດທີ່ Lehman ບໍ່ໄດ້ມີເງິນສົດພຽງພໍໃນມືເພື່ອເຮັດເງິນເດືອນ. ກ່ອນທີ່ຈະວິກິດການ, ທະນາຄານການລົງທຶນເຫຼົ່ານີ້ແລະກອງທຶນ hedge ບໍ່ໄດ້ຖືກຄວບຄຸມຢູ່ທັງຫມົດ. (ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ: "ບົດບາດຂອງ Repo ໃນວິກິດການທາງດ້ານການເງິນ", Stanford Business School, 8 ມີນາ 2012. )